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以太坊彩票网(www.326681.com)_全球区块链产业全景与趋势(下篇)

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7. DeFi:黎明前的漆黑

早期 DeFi 的生长一直不温不火,协议种类也十分有限,大多以传统金融模式映射到区块链平台的基础设施为主。直到 2020 年,随着自动做市商(AMM)制度和流动性挖矿的横空出世,DeFi 迎来发作式增进,吸引了大批资金争相涌入。2021 年底,DeFi 的总价值锁定(TVL)到达巅峰,为 1821.6 亿美元。

进入 2022 年,在宏观经济不确定、地缘政治主要事态、黑天鹅事宜(Terra 崩盘、3AC、Celsius 和 FTX 暴雷)、DeFi 链上攻击和破绽增添以及加密市场普遍低迷的大环境下,DeFi 也遭受了伟大打击。本节旨在从差异维度反映当前 DeFi 市场的现状。

7.1 熊市下的 DeFi 市场现状

现在,锁定在 DeFi 协议中的总价值 TVL 为 445.6 亿美元,相较历史最高点 1821.6 亿美元已下降 75.5%,直接体现了 DeFi 市场大规模的贬值和资金撤离。从协议种别上看,DEX 和借贷仍是 DeFi 里的主要赛道,二者 TVL 之和占比约 68.1%,相比 2021 年有所下降。从公链种别上看,已往一年里 Terra 的 TVL 跌幅最大,这主要是 UST 的溃逃导致其公链价值几近归零;其次是 FTX 暴雷,导致 Solana 生态受到重大影响。其余主要公链 TVL 也都有所下滑,如 BSC 下跌约 45.1%,Avalance 约 59.2%。这不仅仅由于熊市行情,凭证 Beosin 的区块链平安讲述显示,DeFi 领域在 2022 年 Q3 发作了超 30 起黑客攻击事宜,造成超 4 亿美元的损失也让整个赛道更雪上加霜。

DEX

DEX 是 DeFi 中异常主要的基础设施,它的生意量能够直接反映出市场信心和活跃度。在前十的 DEX 中,日生意量总额从最高点 191.9 亿美元断崖式下跌至最低仅 7.4 亿。不外 DEX 赛道依旧出现着显著的头部效应。凭证 Dune Analytics 数据,Uniswap、DoDo 及 Curve 三家协议累计占有着近 90% 的总生意量。其中,Uniswap 更是以 67.5% 的比例牢牢占有着行业的龙头职位。

虽然 DEX 在已往一年里没有泛起像 Uniswap V3 般的大更新,然则各 DEX 协议也举行了一些小升级以渡过当前的加密市场隆冬。

1. DEX 集成 NFT 生意成为趋势。一方面,以 DEX 头部应用 Uniswap 为例,它在 7 月尾宣布通过即将集成现有的 NFT 生意平台 Sudoswap 来实现 NFT 生意,并宣称用户未来能够同时接见 sudoAMM 提供的链上流动性。另一方面,以 PancakeSwap 为代表的 DEX 也开发和集成了自己平台上的 NFT 生意市场,给协议收入方面带来的增进最高约 40%。

2. 促进产物多样化,提供一站式服务。当前,许多 DEX 协议已经不只单只拥有 Swap 功效,它们同时在平台上提供跨链、借贷、staking 及理财等功效以提升用户黏性和吸引更多资。除此之外,一些基于 AMM 模式的 DEX(SushiSwap、PancakeSwap 等)也在平台上衍生出了传统的限价单模式,为用户带来更好的生意体验。

3. 周全向 Layer2 迁徙,多链部署历程加速。随着以 Rollup 为代表的 Layer2 手艺的逐步落地,不少 DEX 都已宣布集成扩展方案来降低生意成本和提升生意速率。同时,越来越多的协议也最先部署到以太坊以外的新兴公链上,以捕捉更大的用户群体。

借贷

借贷是 DeFi 中 TVL 占比第二大的赛道。DeFi 的乞贷总量从 284 亿美元下降到最低 162 亿,存款总量从 782 亿下降到最低 403 亿。借贷协议收益率也在大幅下降。主流借贷平台 Compound、AAVE 和 MakerDAO 上,稳固币 USDC、DAI 贷方的收益率仅在 0% 到 1.5% 之间。

市场的冷清让不少借贷协议最先自动追求营业上的转变。以借贷头部应用 AAVE 为例,它即将推出的原生稳固币 GHO 试图行使稳固币的普遍应用场景来扩张平台生长,打造自身的生态护城河。另一方面,随着 ERC-4626 协议的正式上线,所有生息凭证类资产如 Lido 的 stETH、Compound 上的 cToken 等都可以通过该接口无缝衔接到各个借贷协议中。未来,随着更多种类的生息凭证被纳入到借贷协议支持的抵押和借贷资产,用户的资金效率将进一步提高。

7.2 DeFi 的生计之道及未来展望

从以上数据中可以看出,DeFi 赛道在熊市中处境艰难。对正在履历熊市的 DeFi 项目,我们有几点建议:

(1) 脱离津贴,确立稳固收入泉源。流动性挖矿是 DeFi 崛起的发令枪,是项目早期冷启动的要害动力,因此其险些成为了 DeFi 协议的标配。然则,流动性挖矿的本质是一种特殊的津贴形式。这种模式会使得一些基本没有稳固的流动性和恒久运营设计的项目通过刊行原生 Token 而凭空缔造的高收益来吸引资金流入。当 DeFi 协议长时间用Token和手续费津贴用户,这些用户的忠诚度将异常依赖流动性挖矿。此时,若 Token 价钱因挖提卖而稀释最终造成平台津贴被蚕食,那么项目的生意量、池子流动性和深度将迅速枯竭。以是,盲目的延续许诺过高回报甚至倒贴绝非 DeFi 恒久的生计之道。只有那些逐步脱离津贴并能通过延续的创收来维持真正实质性价值的项目才可能迎接未来的再次发作。

(2) 重塑可延续的 Token 经济。当前,许多 DeFi 协议的 Token 难以有用积累并捕捉生态价值。一些现有的协议最先举行可延续 Token 经济学的实验,例如 Curve 的 ve 模子。用户想延续提高治理能力和对应奖励,就得不停质押 CRV。这种模式可以解决之前巨鲸通过短期购置 Token 来获得治理权及回报的事情,而且也赋予了 Token 价值,有助于削减 CRV 的流通供应量。因此,越来越多的协议最先探索在 Token 经济学上做出优化,试图通过赋予 Token 更耐久的价值来实现二次增进。

(3) 探索 DeFi 金融衍生品。当前 DeFi 各个赛道都相对饱和,并出现出显著的头部效应。在大环境泛起推翻性的创新前,很难找到生长新大陆。以是,新项目可以思量关注传统领域里营业相对成熟但链上竞争对手较少的偏向,这个品类大多属于衍生品。不外,虽然现在一些衍生品协议的模子还算不错,但处于相当早期阶段。

(4) 适当拥抱羁系。自 Tornado Cash 事宜后,加密行业俨然进入到现代国家体现的羁系视线中,早期的野蛮扩张已不复存在。除美外洋,欧盟也将在明年推出针对 DeFi 的欧盟加密资产市场框架(MiCA)举行羁系;未来这种羁系不只单是某个协议,而是从整个区块链应用层完全监控起来。因此,对 DeFi 协议来说,与其匹敌传统金融羁系,不如自动拥抱它们,在区块链天下和传统审查中寻找平衡。

7.3 稳固币

7.3.1 算法稳固币的新一轮繁荣与危急

进化与崩盘

算法稳固币早在 2020 年的 DeFi Summer 中就受到了关注,经由两年的探索,它已经生长到了第三代。

第三代算法稳固币与之前最大的区别就是有了足额的资产作为支持,以制止泛起「殒命螺旋」。它们的刊行机制中,都需要销毁或是抵押足额的加密资产,险些从基本上改变了算法稳固币的内在。本文仍沿用「算法稳固币」这个词,将其界说为「加密资产足额支持型「稳固币。有了支持资产,算法稳固币才有可能抵御住市场整体的颠簸和它自己的价钱下跌,耐久保值价钱锚定。

它们在价钱稳固机制上也做了调整,大部门上都接纳了下图所示的模式。

一套漂亮的机制设计还不能让算法稳固币实现规模扩张。一度风生水起的 UST 得以扩张的要害因素在于 Terra 公链上的借贷协议 Anchor。用户可以在其中存入 UST 并获得 APY 为 20% 的牢固收益。随着用户的涌入,LUNA 的价钱、UST 的刊行量和 Anchor 的 TVL 都一起向上。在今年 3 月,它甚至逾越了 DAI,成为了规模最大的去中央化稳固币。

不外到了今年 5 月,先是有 LUNA 价钱延续下跌和 Anchor 调整为浮动利率,再有 Curve 池中 UST 比例失和谐巨鲸抛售,UST 终于迅速脱锚,之后再也没有回到 1 美元四周。LUNA 的价钱也跌去了 99% 以上,Anchor 的 TVL 在一周之内腰斩。UST 的和 Terra 的崩盘严重袭击了市场信心,导致部门其他算法稳固币也泛起了短暂脱锚,甚至被投资者定性为伪命题。

在这之后,其他项目也陷入逆境。以太坊上曾经自称 DeFi 2.0 项目的 FEI,因与之合并的借贷协议 Rari 被盗,在是否全额赔付与若那边理财库资产上没能与受害用户和社区杀青一致,又遭遇团结首创人自动去职,协议最终驱逐了。NEAR 公链上的 USN 在 7 月宣布只接受 USDT 铸造为 USN,这现实上是放弃了算法稳固币的模式。在 10 月终于因资不抵债而宣布将住手运营。只管还在运行,但基于 Waves 公链的 USDN 的流通量在频频脱锚削减了近 90%。算法稳固币再一次陷入了谷底。唯一能顶住压力的就是 USDD,它拥有跨越 300% 的抵押率,Huobi、Poloniex、Kucoin、Bybit、Gate 等一批 CEX 和 Sun.io、ellipsis 等 DeFi 协议的支持,且对赎回有一定限制,刊行量反而靠近翻倍。

下图是 UST 溃逃前后和当前主流算法稳固币的市值对比。那时刊行量前 5 的算法稳固币的市值之和从 5 月 8 日的 230 亿美元迅速缩减到 5 月 22 日的不到 40 亿美元,2 周时间下降了 82.6%。现在这 5 个算法稳固币的总市值只有不到 25 亿美元,比起 UST 溃逃前已经下跌了约 90%。

唯一能顶住压力的就是 USDD。它的刊行机制连系了算法稳固币和超额抵押稳固币的特点。它划定只有 TRON DAO Reverse(TDR)的白名单机构才气以足额抵押 TRX 的方式(算法稳固币)刊行 USDD。TDR 又为之贮备了靠近 200% 的包罗 TRX、BTC、USDC 的抵押资产(从外部看是超额抵押)。也只有这些白名单机构才有权销毁 USDD 并兑换出 TRX。若是 USDD 有脱锚风险,它们是不会去挤兑的,由于这样会阻挡以后的财源。USDD 获得了 Huobi、Poloniex、Kucoin、Bybit、Gate 等一批 CEX 和 Sun.io、ellipsis 等 DeFi 协议的支持,应用场景异常厚实。以是它在赛道险些三军尽没的情形下刊行量反而靠近翻倍,并于 2022 年 10 月 7 日在多米尼克国获得法币职位。这是继比特币之后,天下上第二批被授予法定数字钱币资格的加密钱币。

反思和启示

这一代算法稳固币为什么会溃逃,那一套看似自作掩饰的机制到底有什么问题呢?

根据若何刊行出稳固币,加密资产支持型稳固币主要有两类,一类是销毁支持资产,另一类是抵押支持资产。销毁型算法稳固币的风险是,系统可能在支持资产和稳固币价钱都下跌时,超额铸造支持资产,从而导致支持资产异常严重的下跌和整个系统的溃逃。

UST 就是一个鲜活的例子。在 UST 扩张时代,大多数 LUNA 是在高价时被销毁,支持资产看似很足额,然则从币本位看来,新增资产却并不多。这时刻 LUNA 价钱突然大幅下跌,支持资产就会不足额。而且只要稳固机制还在运行,LUNA 的抛压就会不停加重,LUNA 的跌幅将更深,也就需要更多的 LUNA 才气知足用户赎回的需求。最终会泛起复生所有的 LUNA 也难以补足亏空的情形,于是不得不增发 LUNA。在崩盘后 1 周内,其总供应量已经比初始供应量翻了近 7000 倍,这造成 LUNA 币价直接归零。UST 失去了靠山,永远没有了翻身的希望。

抵押型稳固币跟销毁型稳固币一样,也可能会泛起支持资产与稳固币双双下跌的情形,支持资产也可能会不足额。这时刻先赎回的用户就更有可能拿到足额的资产,而晚到的用户就无法获得兑付。用户无法赎回,只能去二级市场上抛售稳固币,从而导致其价钱大幅下跌。

算法稳固币存在的意义是在去中央化的机制下提供资源效率。中央化稳固币的资源效率要从刊行的效率和耐久收益的效率两个方面来看,这二者只能选择一个。超额抵押型稳固币是牺牲了刊行的资源效率,但换取了耐久资产升值的时机。算法稳固币获得了短期的资源效率,耐久看来,它的资源效率取决于接受这个稳固币的应用能发生若干收益。

算法稳固币是对超额抵押型稳固币的弥补。对于用户来说,若是更看好一个资产升值的潜力,用它超额抵押能够保留未来的收益权。若是更看好某个生态近期的生长和相对稳固的收益,算法稳固币是更好的选择。

未来若是有能保证足额的抵押资产和贮备金、康健的稳固机制、实现普遍应用场景并接纳天真的资管计谋的新算法稳固币方案,照样有可能获得市场的认可。

7.3.2 超额抵押稳固币的再创新

今年 7 月,两个老牌 DeFi 协议 Aave 和 Curve 都宣布将要刊行稳固币,给这个陷入幽静的赛道注入了新的活力。Curve 设计推出的稳固币名为 crvUSD,但没有透露更多信息。Aave 将要刊行的 GHO 只管照样传统的超额抵押加密资产型稳固币,却实现了一些微创新,即引入了促进者(facilitator)这个新角色。

促进者是指经由 Aave Governance 批准后,可以获得铸造和销毁 GHO 的权力的协议或实体。促进者可以凭证自己的营业特点来设计铸造和销毁方式。为了控制风险,Aave Governance 会给每个促进者设置 GHO 铸造的上限。

促进者主要会带来以下转变

(1)提升 GHO 稳固币系统的天真度。多个机构能够便捷地刊行稳固币,而且抵押资产的种类可以有异常大的自由度。除了传统的抵押 ETH、AAVE 等 Token 的铸造方式以外,还可能会泛起抵押现实天下资产(RWA)、Delta 中性头寸、信用积分等种种铸造方式。这样可以激活更多资产的流动性。

(2)GHO 施展「沙丁鱼效应「,加速促进者的经济系统循环。GHO 可以实现与一样平常的稳固币同样的功效,但它会与促进者自己经济模子绑定,推动营业运行、激励、 Token 质押等流动。若是设计适合,应该会有许多协议愿意加入促进者的行列。

此举主要的风险是协议庞大性的增添,可能被黑客发现可乘之机。思量到 Aave 的手艺实力较强,而且设置了促进者的刊行上限,整体的风险应该可控。以是展望 GHO 也许率能成为一种主要的资产,并由较大的应用局限。

8. GameFi & MetaVerse

8.1 GameFi

8.1.1 Gamefi 市场现状与展望

GameFi 是在 2020 年牛市降生的新细分赛道,GameFi 连系了游戏和金融,游戏玩家玩游戏是为了获得兴趣,而人们则通过经济激励来赚钱,巧妙的将游戏金融化,为币圈带来了更多新生气力。在去年的牛市当中 GameFi 获得了伟大的乐成,然现在年市场下行以来,GameFi 下行趋势显著, 与大盘指数 BTC 出现很强的相关性(图 8–1 与图 8–2)。在今年的熊市时期,确立在炒作和不能延续的盈利模式上的项目溃逃得尤其严重。

凭证 Footprint 的链上数据显示,GameFi 项目的增进在 5 月份最先显着放缓,当月只有 41 个新项目启动。远低于第一季度推出的项目数目。BSC 经由 2022 年一年的生长,现在已经拥有了最大的游戏生态系统,现在拥有跨越 582 个 GameFi 项目。

Axie Infinity 与 Stepn 是去年和今年一度最火的 GameFi 项目,然则从现在的平均活跃用户数目来看,已经排不到前三了,而且日活用户与前三的链游项目有较大差距,这也说明晰不能延续的游戏模式耐久晦气于项目的生长。另一方面,在 GameFi 领域之外着名度较低的两个游戏 Alien Worlds 和 Splinterlands 现在占有主导职位。纵然在价钱下降之后,投资回报率降低,依然受到用户喜欢。这也说明游戏的可玩性能够一定水平上制止其陷入下行周期的资产通胀。

2022,资源最先更多地关注 Web3 的投资,尤其是 GameFi 和 Metaverse,如下图所示。GameFi 和 Metaverse 延续两年跨越 Tooling、Trading 和 Lending/Borrowing 分类下的投资数目。资源对这两个种其余投资已从 2021 年的 8.74 亿美元增添到 2022 年的 24 亿美元。

8.1.2 X 2 Earn 带来爆点,下一个爆点呢?

今年上半年,Stepn 开创性的为区块链引入了 Move to Earn 的经济模子,并获得了伟大的乐成。大量的 Web2 从业者最先意识到 Play 2 Earn 并不仅仅局限于种种游戏,将传统 Web2 行业场景添加 Token 经济依然会大受迎接,X to Earn 的模式也正是在这个契机下降生的,一时间无论是运动、学习、唱歌甚至睡眠这些场景都最先接纳 X To Earn 模式,试图将 Token 激励模式从线上场景转移至更有现实意义的线下场景中。然而展望已往一年 X To Earn 的生长,数据并不如人意,例如 Stepn 在 5 月最高日进场人数到达 10 万人,而现在已经不足 1 万人,进场人数削减后进入的用户与投资者应该已经无法再盘算回本周期。

对于项目方而言,X To Earn 与 Play 2 Earn 模式相比,给玩家引入了更多真实天下的场景,这在一定水平上解决了现在链游可玩性差的问题,增强了用户与游戏的互动粘性,然则众多的场景是否真的需要加入 Token 经济模子,是否是可论证确立的可延续的商业模子也是存疑的。

对于用户来说,X To Earn 模式的项目存在高门槛的问题,用户必须持有对应的 NFT 才可以进入其应用,这种营销计谋对初期用户友好,早期持有的用户,往往购置价钱较低,在这种约请制的饥饿营销配合下,大量的用户跟风进场。随着 NFT 后续滋生的增添,价值被不停稀释,在熊市没有新人入场的情形下很难不被早期用户砸盘,云云这种 FOMO 情绪下进场的用户,往往会买在高点有亏损的风险。这种新人进场给老用户接盘的短平快模式,着实也是诟病 X 2 Earn 是旁氏的主要泉源。

X To Earn 延续了 Axie infinity 开创的双 Token +NFT 激励模子,这样的经济模子一旦设计不合理,会严重影响 Token 激励的的价值,进而影响到日活用户的留存。到现在止,无论是 Play 2 Earn 照样 X to Earn 没有一个游戏能够控制游戏内 Token 的通胀。

从久远来看,X to Earn 的玩家数目的大量涌入自然而然会解决 X to Earn 项目遇到的逆境,然则当前前文提到的这些点是 X to Earn 面临的急需解决的问题,若何解决游戏 NFT 与游戏 Token 的通胀,增强项目生态建设,降低打金回本的财政属性以及真正的将线下商业模式落地,似乎这些问题的所有解决才气够是的 X to Earn 走出当前的逆境的方式。

8.2 元宇宙市场现状与展望

2021 年是元宇宙元年,Roblox、Decentraland 和 Axie Infinity 等元宇宙相关的游戏也是在去年最先变得越来越盛行。在去年 11 月,元宇宙的炒作到达极点。今年随着市场下行,元宇宙相关的板块和项目均有所降温。

凭证 Statista 的数据统计,2021 元宇宙的市场规模到达 385 亿美元,在 2022 年有所增进,到达 474.8 亿美元,预计在 2030 年元宇宙的规模将到达 6788 亿美元。在加密钱币领域,元宇宙板块也有对照多种类的元宇宙资产,总市值跨越 18 亿美元。

元宇宙是整合多种新手艺而发生的新型虚实相融的互联网应用和社会形态,它基于扩展现实手艺提供陶醉式体验,基于数字孪生手艺天生现实天下的镜像,基于区块链手艺搭建经济系统,将虚拟天下与现实天下在经济系统、社交系统、身份系统上亲热融合,而且允许每个用户举行内容生产和编辑。在产业层面,元宇宙的底层手艺涉及 5G、 云盘算、拓展显示、机械人、脑机接口、人工智能与区块链等。

在国家层面,现在许多政府已经团结企业举行元宇宙的商业开发与制度设计,从而抢占行业尺度,例如:

中国:今年 1 月,国家工业和信息化部有关卖力人在中小企业生长情形公布会上示意,将鼎力支持与培育一批进军元宇宙、区块链、人工智能等新兴领域的创新型中小企业。除了国家层面临元宇宙产业化生长的指导和支持外,跨越 20 多个省市和区域出台也相关支持意见,为元宇宙的行业尺度和生长提供培育土壤,扶持相关产业落地。

美国:2022 年 3 月,拜登签署《确保卖力任地生长数字资产》总统令,要求各机构对加密钱币、数字资产等手艺创新和羁系政策举行研究,强调增强美国在全球金融系统以及数字资产方面的向导职位。以 Meta 为代表的社交巨头企业也正努力对接政策制订者和相关专家,从专业角度提出参考建议,以协调各元宇宙参建方共建虚拟天下的行为规范。

欧盟:2022 年 9 月 20 日,欧盟委员会主席 Ursula von der Leyen 提出了 2023 年的优先事项。该意向书宣布了一项「关于虚拟天下的倡议,如元宇宙」。欧盟委员会希望确保人们能拥有一个平安和公正的元宇宙,设计将在 2023 年出台详细的立法建议。

韩国:2022 年 7 月 2 日,韩国政府宣布,将最先直接投资于元宇宙项目。凭证科学和信息通讯手艺部长 Lim Hyesook 的声明,该国将投资跨越 1.77 亿美元来启动该领域的国家产业和公司。这也是全球首批向该领域投入资金的国家之一。这项投资是韩国将新手艺重点纳入其数字新政的一部门,这是政府正在遵照的一套指导目的,以推动行业尺度的制订以及公民过渡到一个完全数字化的社会。

在区块链领域,元宇宙也已经形成多个子板块,包罗:GameFi、NFT、平台、Web3、社交、虚拟天下等。

现在,元宇宙产业名目劈头形成,然则产业需要落地需要对照长的时间,当下资源炒作炒观点是对照多的。元宇宙这类故事对照新颖,容易被包装,然后被资源追逐,并快速天生泡沫。在去年牛市的时刻,大量的项目上马,然现在天转头在看,许多项目已经不复存在,真正的元宇宙需要的是更耐久的研发与投入。然而,我们对元宇宙的市场远景照样应该乐观,今年纵然市场下行,元宇宙的规模也跨越了去年,这加倍说明晰这个行业的生长潜力伟大。

在元宇宙赛道,区块链手艺和传统行业能够有机的连系,促发大量的时机。我们能够看到,传统的科技公司、游戏公司、互联网公司等在最先明牌结构这个行业,而传统金融的一二级市场也对这个赛道给予了极高的关注度。未来,我们信托元宇宙将是毗邻区块链内外的桥梁之一,是划时代的产物。

9. 加密矿业:PoW、PoS 的危与机

PoW 矿业在 2022 年跌宕升沉,主要缘故原由来自加密行业熊市和以太坊合并。随着熊市行情的到来,挖矿成本升高,许多矿企在熊市入不足出,加上债务问题而低价抛售比特币,矿企比特币持仓数下降。以太坊合并预期,使得有部门以太坊矿机转向 PoW 类的其它 Token 的挖矿。而在以太坊合并之后,网络流动性子押合约兴起,在以太坊网络验证节点中有着重大的影响力。

9.1 PoW 矿业市场转变与现状

PoW 挖矿具有很大的争议性,主要是由于电力能源的消耗受到了来自环保和政府的双重压力。PoW 共识最大的代表项目就是比特币。比特币挖矿行业在今年的转变可以从以下方面剖析:(1)各政府的支持/否决政策;(2)各国电力结构的调整;(3)加密市场的转变。最主要的是遵照两个周期:宏观的经济周期和区块奖励减半周期。

从各国政策上看,2021 年对比特币挖矿影响最大的是中国的清退政策,导致比特币挖矿流动向其它国家转移,美国成为了比特币算力占比最大的国家,而且有些州出台了支持政策。好比,德克萨斯州用风力发电支持比特币矿企接纳清洁能源举行挖矿,俄克拉荷马州也为比特币矿企提供税收优惠政策。

凭证 HashRate Index 数据,比特币矿池算力漫衍以 Foundry USA、AntPool、F2Pool 和 Binance 四大矿池为主,占有了算力的 70% 以上。从行情上看,影响比特币挖矿的三大因素:算力、算力难度、比特币价钱。2022 年,比特币全网算力在 200 EH/s 四周,采矿难度也一直在增进,挖矿方式和硬件装备的迭代推动了比特币网络算力增进和挖矿成本的攀升,矿工收入下跌。今年许多挖矿公司面临着财政问题。从 6 月中旬最先,比特币价钱跌破 25,000 美元,靠近大部门矿机的关机币价。我们从「难度/价钱」曲线中发现,与 2021 年相比,2022 年「难度/价钱」曲线整体走高,利润空间下降不少,算力难度增久远远跨越比特币价钱增进速率,矿工衰退,但在 2022 年 8 月,该系数略有下降,但整个第三季度的矿工营收处于历史低点。

凭证 CryptoQuant 数据显示,划分在 4 月、6 月和 9 月时代,矿工有大量抛售比特币的行为,比特币矿工贮备跌至 191 万枚,创近 12 年以来新低。全球最大的比特币矿业公司 Core Science(CORZ)在 6 月出售了 7,202 个比特币,现在它们仅剩下 24 个,面临歇业。其它 PoW 网络也面临算力和 Token 价钱的下跌,例如 Monero。未来加密熊市还将延续,加上全球经济衰退,比特币价钱可能会跌破矿工底线,加上能源成本飙升,会有更多的矿企面临歇业问题。

9.2 以太坊合并:矿业的名目之变

2022 年 9 月 15 日,以太坊完成合并步入了全新时代,今后以太坊网络由 PoW 共识转换成 PoS 共识,由于 PoS 机制不是行使盘算能力来确定区块,以太坊的矿机也被镌汰。在 2022 年 5 月,以太坊网络的哈希率到达历史最高值,今后合并预期使得矿工都最先退出,哈希率下降。

以太坊矿机有两种,一种是 ASIC 矿机,即专门使用 ASIC 芯片作为焦点运算零件的关机,为算法服务,性能上具有绝对优势;另一种是 GPU 矿机,即显卡矿机。可以用 ASIC 举行挖矿的币种有比特币、以太坊、以太经典(ETC),但以太坊的 ASIC 矿机只能用于 ETH 和 ETC 挖矿,而无法转换到其它算法中,以是无法卖出;可以使用 GPU 矿机的公链有以太坊、莱特币(LTC)、以太经典(ETC)、达世币(Dash)、Zcash,除此之外,GPU 矿机还可以在 Web3 的应用中提供算力,或者在 Web2 的数据中央提供高性能盘算。

在以太坊合并之前,矿工有三条出路:(1)卖掉 GPU 矿机;(2)转为其它公链网络的矿工;(3)支持以太坊硬分叉。若矿工选择转为其它网络,在熊市的风险无法估量且收益小,以是大部门矿工选择了卖掉 GPU 矿机,导致显卡价钱从 2021 年 12 月以来下降约 50%。剩下的小部门矿工去了 ETC,ETC 币价在 7 月有大幅上涨,但与以太坊相比,ETC 对矿工的收入仍然有限,以是其上涨主要照样由于投契缘故原由。以太坊顺遂合并后,ETC 的算力增添了 5 倍,现在维持在 141.4571 TH/S,DASH 在 9 月的算力有短时升高。

矿工的第三种选择引发了行业的伟大争议。现在看来,以太坊硬分叉项目 ETHW 是乐成的。在前期,它获得了部门矿工、用户和生意平台的支持。ETHW 矿池主要有 2Miners、F2Pool、Nanopool、HeroMiners、Poolin。整个网络一共有 209 个矿工,网络哈希率为 35.11 TH/s。

ETH 持有者也获得了硬分叉糖果,现在 ETHW 的流通供应量为 106million ETHW,价钱$7 USD,市值排名 63。ETHW 已经有了早期生态开发者,生态应用也在逐渐确立,包罗 3 个跨链桥项目、7 个钱包项目、10 个 DEX 项目、以及 5 个 NFT 生意市场等共计 52 个生态项目。ETHW 未来是否有可能成为具有竞争力的公链,照样需要依赖提高性能和生长特色生态项目。

9.3 PoS 质押即服务,开启新时代

在以太坊乐成合并主网后,PoW 的 GPU 挖矿市场走向落寞,但也使得另一个时机的开启,即以太坊网络质押。以太坊 PoS 网络验证者需要至少质押 32 枚 ETH 才气运行验证者节点。在 2020 年 11 月,以太坊 2.0 已开启质押服务,停止 2022 年 10 月,已有约莫 1500 万枚 ETH 质押在网络中,占 ETH 供应量的 12.56%,验证者总数到达 455,066。验证者必须保持在线否则质押的 ETH 将会被罚没,凭证现在的网络状态,验证者的年化收益率在 4% 左右。

若是没有 32 枚 ETH 或者没有硬件条件,仍然有时机介入网络验证和功效节点,现在已经有了三种方式:(1)通过节点运营商,被称为 ETH2.0 质押服务商;(2)托管机构;(3)流动性子押(LiquidStaking)。纵然使用节点运营商的质押服务,仍然需要存入 32 个 ETH,但不必运行硬件。运营商可以代表你的验证者行动,你需要为此支付一定的服务用度。中央化生意平台和某些钱包提供支持小额(低于 32 ETH)质押服务,其可以辅助小额质押者凑成 32 ETH 介入质押。前两种方式都类似托管的服务,需要保证机构是否有足够的可信度。

由于网络质押的 ETH 和收益现今还无法取出,需要等到下一次网络升级。正因云云,漫长的质押周期对投资者而言是一种资源虚耗,以是流动性子押降生。流动性子押协议是在以太坊链上确立质押池智能合约。协议支持用户低于 32 ETH 的质押,同时为用户铸造 1:1 的质押池 Token 作为质押凭证,该凭证可以用于其它应用中,以解决 ETH 质押金长时间锁仓带来的流动性问题。

9.3.1 流动性子押赛道剖析

流动性子押是值得关注的一个偏向:(1)质押赛道竞争猛烈。除了 ETH 2.0 的质押之外,PoS 链都能够支持相关的质押服务,质押赛道项目繁多,各个链上质押相关的供应商跨越 4 万个。(2)ETH 质押有很大的潜力。与 Cosmos 等 PoS 链网络质押率相比,ETH 的质押比例有很大的上升空间。同时,为了网络的平安性,官方也会支持更多的质押者介入。(3)流动性子押已凸显优势。流动性子押是完全由 ETH 2.0 衍生出的赛道,并在其它 PoS 链上响应生长。从 ETH 2.0 质押市场份额上看,流动性子押协议已经占有了相当大的比例,Lido 质押率占比排第一,其它协议如 Rocket Pool、Stkr (Ankr) 的市场占比也在不停上升。

对于用户来说,流动性子押协议有三个吸引力:(1)上手简朴,无需「凑齐」32 枚 ETH 即可介入网络验证收益,可以看作是一个相对稳固和平安的牢固收益产物;(2)质押 Token 可以随放随提,门槛不限;(3)用户获得的质押凭证可以解放质押在网络中的流动性,提高资源效率,介入 DeFi 等生态应用;(4)用户除了获得网络节点的收益外,还可能获得协议的治理权收益。

每个质押池和它们接纳方案都市略有差异:

Lido

在以太坊网络上的质押凭证为 stETH,能够获得质押奖励和生意费的 ERC-20 Token 。验证者白名单是由 Lido DAO 通过治理选出。 Token $LDO 持有者具有治理权。

Rocket Pool

在以太坊网络上的质押凭证为 rETH。与 Lido 的区别在于,Rocket Pool 选择验证者的决议权并不交给其 Token 持有者。任何人都可以通过确立一个「迷你池」(minipool) 成为该网络中的节点运营者,但需要知足一定的质押条件作为平安保障。

SSV

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以太坊数据网

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SSV 被看作是期待值最高的流动性子押项目。最大的特点在于协议的完全去中央化,被称为抗审查之王。使用漫衍式验证器手艺(Distributed Validator Technology,DVT)手艺确保了资产平安性。

流动性子押协议的风险在今年熊市中也有所凸显:

(1)流动性子押协议提供的质押凭证,类似于一种期货,代表用户介入质押的本金与收益,其价钱也受到供求关系的影响。在今年熊市行情下,尤其是对以太坊合并预期信心不足时,stETH 的价钱泛起「脱锚」;

(2)所有 DeFi 协议都可能面临着智能合约被攻击的风险,虽然流动性子押协议都接纳了多签手艺,但它们本质上依然是托管资产的方案,那就一定会存在资产平安风险;

(3)每个流动性子押协议的机制纷歧样,但质押的 Token 最终照样会流通到验证节点手中。Lido 选择了一批白名单验证节点作为质押方,然则仍然节点作恶的风险;

(4)流动性子押凭证介入种种 DeFi 生态,但可能泛起类似于流动性池枯竭的情形;

(5)流动性子押协议占以太坊网络验证者绝对多数,是否会对网络的去中央化组成威胁。协议的治理 Token 可能也会对生态发生一定的影响。

流动性子押协议相互之间也竞争猛烈,其自身的生长需要可以从以下两个方面提升:(1)与其它 DApp 相助,赋予质押凭证更多的应用场景,尤其是在收益产物上;(2)部署更多的公链;(3)提高协议的平安性,好比在验证器方面。协议的未来耐久看依赖主链的生长,类似与 LUNA 崩盘事宜,对这种流动性子押协议带来扑灭性袭击。其余如 Token 的价值捕捉能力、链上 DeFi 生态的建设都对协议有一定的影响。以太坊的通缩预期和质押收益的提高,使得流动性子押协议成为熊市中的时机。

10. 全球加密羁系政策

对于全球加密羁系来说,2022 年注定是具有主要里程碑意义的一年。

8 月 Tornado Cash 受到美国财政部的制裁,链上羁系启动引刊行业深刻讨论。11 月 FTX 事宜之后,对 CEX 等中央机构的羁系将会加倍严酷,生意平台自律和贮备资金透明或将成为行业标配。

以美国和欧洲为代表的加密钱币主流国家今年从顶层设计最先,将加密钱币的周全羁系提上日程。3 月,美国总统拜登签署了《关于确保数字资产卖力任创新的行政下令》,这是美国政府第一次颁布对加密市场举行羁系的整体措施。10 月,欧盟基本通过了 MiCA 和 TFR 法案,未来欧盟内部将确立统一的加密羁系框架。相对于 2021 年,2022 年各国努力类的羁系政策逐渐增多、消极类的显著削减,出台的政策更多关注于加密钱币生意和稳固币。

本章将通过对全球 2022 年各国的加密政策举行剖析研究,深入解读全球加密政策生长现状及趋势。

10.1 全球加密羁系的总体情形

凭证 Huobi Research 对全球加密政策统计显示,2022 年以来,除中国大陆外全球有超 42 个主权国家和区域对于加密行业接纳了 105 项羁系措施和指导。

从区域来看,美国、欧盟和韩国接纳的加密羁系措施更为集中与麋集。美国依旧保持着全球最大的关注度,联邦与各州的羁系政策共计 22 项,主要包罗加密生意、加密羁系指导、司法讯断、稳固币等;欧盟共计发生 9 项,羁系政策主要在涉及通过 MiCA 和 TFR 系列法案的加密羁系指导、稳固币、反洗钱等方面;韩国发生了 8 项相关羁系,主要在司法讯断、稳固币、加密羁系指导、加密生意等方面。

为进一步剖析全球羁系政府对于加密行业的政策取向,我们凭证政策类型划分为努力类政策、中性类政策、消极类政策,其中努力类政策是指对于加密行业有努力促进作用的政策,中性类政策是指对于加密行业举行通例化治理而不存在利好或利空作用的政策,而消极类则为制止性政策或相关的行政处罚等。

凭证这一划分规则,2022 年全球加密行业努力类政策、中性类政策、消极类政策占比划分为 36%、57%、7%,与 2021 年的 23%、59%、18% 相比,2022 年努力类羁系政策大比例增添、消极类羁系政策大比例削减,整体的羁系政策向显著努力的偏向生长。此外,大多数国家仍偏向于在适度羁系的基础上对于加密行业举行响应的规范和指导。

凭证加密领域举行分类,包罗:加密羁系指导、加密生意、稳固币、DAO、NFT 等 12 个偏向,其中加密羁系指导、加密生意、稳固币排列所有政策的前三,约占总统计数目的 62%。这注释为了遇上加密行业的生长措施,2022 年多数国家或区域都在努力推动加密羁系框架的制订以及响应营业的羁系指导,尚有针对加密生意羁系政策存在的缺失举行弥补和完善。除此之外,受 Terra 崩盘事宜影响各国政府对稳固币羁系的重视水平都很高。

10.2 全球羁系的转变

2022 年是全球加密羁系具有主要意义的一年,西欧等国都在加速制订羁系框架,未来随着羁系措施的落地加密行业将从羁系制度不完善的「蛮荒时代」向有明确羁系的「法制时代」过渡。本节主要先容西欧等国的加密羁系框架和几个标志性羁系案例。

10.2.1 西欧顶层羁系框架设计提上日程

2022 年 10 月 10 日欧洲议会劈头通过了 MiCA 法案和 TFR 法案,预计两个法案将于 2024 年生效。

此前欧盟除了统一的反洗钱羁系外,整体上没有一个明确的加密羁系框架,各成员国从自己海内情形出发颁布羁系政策,造成了欧盟内部羁系割裂的事态,使得欧盟整体的加密羁系政策相对守旧缓和慢。MiCA 一旦通过并实行,将直接适用于整个欧盟并逾越各成员国的立法,MiCA 将授予国家主管部门分外的执法权力。

MiCA 主要为现有欧盟金融执法羁系之外的加密资产确立羁系框架,例如证券型 Token 和央行数字钱币就不在其羁系局限内。凭证加密资产是否需要锚定其他资产的价值,MiCA 将加密资产分类成了电子钱币 Token (『electronic money tokens』 or 『e-money tokens』,简称 EMT)、资产参考 Token (『asset-referenced tokens』,简称 ART)和其他类加密资产。

EMT 旨在通过仅参考一种官方钱币来锚定其价值,是硬币或纸币的电子替换品,简朴点说就是「电子钱币」,例如我们在网络上用到种种钱币支付手段,支付宝支付、微信支付等。

ART 旨在通过引用任何其他价值或权力或其组合来锚定其价值,包罗一种或几种官方钱币,ART 涵盖了除 EMT 之外的所有由资产支持的所有其他加密资产。例如由美元、国债等支持的稳固币 USDT、USDC,由黄金实物资产支持的 Pax Gold 都属于 ART。

其他类加密资产是所有其他非「资产参考 Token 」或「电子钱币 Token 」的加密资产,涵盖了种种加密资产。相比 EMT 和 ART,对于其他类加密资产的羁系相对宽松,只需要提交白皮书、获得批准、遵守营销/组织/手艺等一样平常的羁系规则。

MiCA 对非欧元支持的稳固币的逐日生意笔数和生意量不得跨越 100 万笔和 2 亿欧元,现在 USDT、USDC、BUSD 三大稳固币占加密钱币生意量的 75% 以上,其逐日生意笔数和生意量均大幅跨越 MiCA 的划定。未来若是欧盟一意推行关于非欧元稳固币的羁系政策,可能会阻碍欧盟加密市场的竞争力和创新潜力。

DeFi 和 NFT 未被纳入 MiCA 的羁系局限,欧盟委员会正在试点 DeFi「嵌入式羁系」方案,MiCA 文本出台之前谣传 NFT 将受到与加密钱币相同的羁系审查,可能是郁闷损坏 NFT 的创新性,最终未将 NFT 纳入。

欧盟民众对于新反洗钱法案 TFR(《资金转移条例》)批驳纷歧,支持者以为这有助于明确羁系界线,加速羁系加密资产的措施;否决者以为,TRF 违反了欧盟关于隐私的宪章,网络小我私人身份数据纷歧定有助于袭击洗钱流动。

美国的羁系框架晚于欧盟,9 月 16 日公布首个加密钱币行业羁系框架草案,该框架遵照了 3 月份拜登总统签署的数字资产行政下令,主要目的包罗接纳消费者珍爱措施、维持金融稳固、防止非法使用加密钱币、保持美国在全球金融领域的向导职位以及卖力任的手艺创新等。

10.2.2 CEX 羁系趋严,链上协议羁系逐渐睁开

随着加密市场的影响力越来越大,西欧等国都在加速推进加密资产羁系框架,但在这新旧羁系制度更替的 2022 年有许多影响力伟大的羁系事宜发生。一类是以 FTX、3AC 等为代表的中央化机构暴雷,某种水平反映泛起有的加密羁系措施缺失,另一类是羁系机构对 Tornado 事宜的处置,标志着对于链上资产和链上流动的羁系逐渐开启。

FTX 歇业是继 Terra 和 3AC 之后 2022 年第三个影响力伟大的歇业事宜,FTX 事宜的主要问题是挪用用户资金、与 Alameda Research 公司的关联生意等,事宜发生之时有美国羁系机构谈话称正在考察或几个月前已经最先在考察相关问题。不外,FTX 事宜之以是能发生与各国对加密资产的羁系缺位有很大关系,传统金融市场对于贮备资产有明确的羁系制度、对关联生意和 Alameda Research 这类投资公司也都有明确的要求,现在多数国家对加密市场的这类羁系要么权责不够清晰要么是空缺地带,好比:CFTC 通常对加密衍生品具有统领权限、SEC 会对凭证其规则对有资格成为证券加密资产举行监视,这两个羁系机构还可以监视投资公司,但对于 FTX 和 Alameda Research 的羁系显然不够。FTX 事宜发生后,许多人呼吁美国增强对加密资产的羁系。

对链上协议的羁系也是一类重点事宜,其中包罗:Tornado cash 被美国财政部制裁、CFTC 对 Ooki DAO 成员的提起诉讼、SEC 对 Ripple Labs 的起诉、讨论以太坊是否为证券等。

从羁系念头来看,Tornado cash 被制裁是由于其辅助朝鲜黑客组织等非法网络组织或小我私人举行大额混币洗钱,这确实涉及到国家平安、金融稳固和网络平安等方面的问题,任何国家都不会容忍这类问题耐久存在;CFTC 对 Ooki DAO 成员的起诉、SEC 对 Ripple Labs 的起诉、讨论以太坊是否为证券等的焦点是加密资产是否应该被纳入到现有的证券羁系系统并举行响应羁系,SEC、CFTC 等羁系机构似乎想将更多的加密资产纳入其羁系局限,而加密资产的一方并不想被现有证券规则约束,甚至有些人还在寻找和行使执法破绽。

从羁系方式来看,对于 Tornado cash 这类严重的问题,美国羁系机构直接接纳抓捕开发者、制止美国用户接见 Tornado Cash 官网、限制第三方相助平台等强力措施;对 Ooki DAO 成员的起诉以罚款等经济责罚为主,SEC 对 Ripple Labs 的起诉效果从 2020 年 12 月最先延续到了今年,以太坊合并已经已往了一段时间 SEC 等羁系机构尚未对以太坊接纳任何行动。虽然 SEC、CFTC 等羁系机构具有对质券的羁系权力,甚至有时还拥有对质券执法的更多注释权,但现在羁系机构在行使这些羁系权力的时刻照样相对审慎和制止的,而且羁系机构的起诉有时还可能被各级法院驳回。

从事宜的效果和影响来看,美国财政部的制裁确实严重影响了 Tornado Cash 的用户数目,但由于 Tornado Cash 是部署在以太坊上的去中央化应用程序,现在仍在网络上运行并未住手,受此事宜影响一些 DeFi 协议及开发者最先郁闷自身平安与营业合规性。Ooki DAO 成员被罚 25 万美元,这开启了羁系机构对 DAO 处罚的先例,若是 DAO 做了一些需要它卖力的事,那么所有相关职员都可能被追责,对多签流程来说署名者将可能被追责,对链上治理来说提案者和投票者将可能被追责。9 月尾在 SEC 与 Ripple 的诉讼案中,美国地方式院驳回了 SEC 要求不果然前高级职员 Bill Hinman 于 2018 年就加密钱币相关演讲文件的动议,从司法诉讼的角度 Ripple 打赢了一仗。

未来对链上协议的羁系将越来越多,对于涉及危害国家平安、金融稳固和网络平安等方面的违法行为,羁系机构很可能将继续接纳制裁、逮捕等强力手段;对于加密资产是否为证券类的案件,一方面随着新的羁系政策的出台和判例越来越多,羁系的界线将越来越明确,链上协议可以提早做好规避措施,另一方面若是再面临证券方面的起诉,可以通过证券执法内的条例和诉讼手段据理力争。

10.3 全球羁系政策的生长趋势和特点

在对 2022 年全球加密资产羁系政策的梳理历程中,我们发现全球羁系出现出一些新的趋势和特征。

特征一:对链上协议的羁系或将成为新常态

随着加密市场的不停扩张,链上协议的规模也越来越不能忽视,现在许多链上协媾和资产是超脱于各国现有羁系执法之外的,甚至有些协议还存在挑战现有制度的倾向。Tornado cash 被美国财政部制裁、Ooki DAO 成员被 CFTC 起诉、讨论以太坊是否为证券等只是羁系机构对链上协议治理的最先,未来还将泛起更多羁系案例。虽然加密社区信仰「Code is law」,但各国政府不会耐久容忍有人试图绕过他们的执法。响应地,在这种羁系的新常态下,链上协议将对合规市场出现出不小的需求。

特征二:CEX 等中央机构羁系趋严

未来一两年欧盟 MiCA 和 TFR 羁系法案将最先实行,美国的加密羁系框架将逐渐完善和立法,更多国家的加密羁系政策也将陆续落地,各海内部将泛起明确统一的加密羁系制度,国际间的羁系相助也会不停增强,这将为羁系加密资产提供需要的制度和执法基础。

FTX 事宜露出泛起的伟大影响力和羁系不足,将促使各国羁系机构重点关注 CEX 等中央机构的风险,短期可能继续根据现有证券律例举行羁系,中耐久将依据新的加密资产羁系框架举行更深入和仔细的羁系,好比:此前多数 CEX 的准备金都处于缺少羁系的状态,FTX 事宜后 Binance、Huobi、Gate.io、KuCoin、Poloniex 和 OKX 等宣布公布默克尔树准备金证实(Merkle tree),CEX 的准备资产从缺少羁系向行业自律迈进了一步,预计接下来各国羁系机构要么顺势要求生意平台定期宣布资产证实,要么强制要求托管准备金等措施,对生意平台的羁系将加倍详细和细节。

特征三:各国对生长加密资产的竞争加剧

现在新加坡日益成为全球加密资产群集地;10 月中旬香港财政司司长陈茂波揭晓文章《香港的创科生长》,提到「要推动香港生长成国际虚拟资产中央」,10 月尾香港揭晓虚拟资产政策宣言;新上任的英国宰衡 Rishi Sunak 是一位加密资产的兴趣者,已往曾发推示意要将起劲使英国成为全球加密资产中央。尚有中东和北非区域,有数据统计这里是 2022 年加密钱币市场增进最快的区域,阿联酋接纳努力友好的羁系政策不停吸引加密公司入驻,2022 年该国加密钱币市场至少增进了 10 倍。

在全球经济增进普遍放缓的当下,选择结构加密行业,起劲竞争成为全球加密资产中央已经是一些国家和区域正在做的事情了。对加密资产的竞争将会使更多国家接纳对加密资产加倍友好的态度,这也将激励加密行业泛起更多创新,进而促进加密行业延续生长。

总体而言,纵观 2022 年全球加密行业政策,可以以为各国政府都在努力确立和完善加密资产羁系框架和政策、起劲追赶加密行业生长的措施,这将规范加密行业生长路径,有助于推动加密行业进入下一阶段的高速生长。

11. 熊市生计指南 

11.1 熊市底部判断指标

2022 年的加密行业面临种种难题,美联储的加息更是雪上加霜。但越是熊市,越存在一些绝佳的时机。巴菲特曾说:「我们迎接市场下跌,由于它使我们能以新的、令人感应恐慌的廉价价钱拣到更多的股票。」在加密行业也是同样原理,熊市对投资者是一个好时机,但问题是若何界说「廉价价钱」。

有一个方式是我们可以参考市场底部指标来判断「廉价价钱」。捕捉市场周期的底部能够让我们在最好的时机买入优质的项目。

以下是几个对于判断市场底部有参考价值的指标。

(1)美联储隔夜逆回购作为一个基本条件有用判断资金会否流入加密钱币市场

美联储隔夜逆回购(Overnight Reverse Repurchase Agreement/ ON RRP)是美联储用来吸纳过剩市场流动性的一种工具。隔夜逆回购增多代表美联储吸收资金量增多,相反也是同样原理。在判断市场底部的时刻,我们希望望见美联储隔夜逆回购数目延续削减,由于这意味市场流动性被释放,作用有如量化宽松。由于资金需要时间流动,美联储隔夜逆回购是一个领先的市场流动性指标,这个指标一样平常领先一至两个星期。(Huobi Research 的行业周报有美联储隔夜逆回购的指标,对于判断资金流以及比特币的走势 据参考价值。欲领会美联储隔夜逆回购若何影响加密资产流动性,可以参考 Huobi Research 深度研究讲述:Reverse Repurchase Agreements as an Indicator for BTC。

(2)各大央行 M2 指标

比特币价钱和加密钱币总市值与 M2 成正比。比特币的供应有限,随着各大央行刊行更多钞票,市场流动性会增多,钱币也会随之然贬值。Raoul Pal,CEO of Globalmacroinvestor.com 以为这才是加密钱币市场崛起与衰落最主要的驱动因素,而不是供应:「在所有商品的市场价钱中,我一直以为需求比供应更主要。正是需求的退潮导致了资金的流出和分母(BTC/USD)的泛起。」

以下图表反映了加密钱币与 M2 的 关系,可见 M2 的发作趋势导致资金流入加密钱币市场。

当美联储和各大央行透露新闻即将暂缓严谨的经济政策,实行钱币宽松的偏向,即是 M2 往上升的拐点,这个转捩点也就是宣布熊市周期的竣事。而在这段时代以相对廉价的价钱购入优质项目便可处于一个风险回报对照佳的位置。

(3)MVRV Ratio

MVRV 比率被界说为资产的市场资源化除以实现资源化。通过对照两种估值方式,MVRV 比率可以告诉我们获得价钱是否廉价,这意味着它对获得市场顶部和底部很有用。MVRV 将已实现的市值和市值都思量在内,使得某些数值在做出投资决议时至关主要。若是数值跨越 3.7,可能是市场顶部,卖出头寸可能是合理的。若是低于 1 的数值,可能是的市场底部,接纳渐进式多头头寸可能是合理的。

(4)变现价钱和累积价值天数 (CVDD)

变现价钱,由 Coinmetrics 提供,是整个市场为其比特币支付的近似值。在这个图表中,变现上限是通过除以比特币总供应量来映射到价钱领域。过往当比特币价钱跌至低于变现价钱也是相对地廉价的。CVDD (Cumulative Value Days Destroyed),由 Willy Woo 研发,在历史上是反映了市场的底部。当比特币从老的投资者转移到新的投资者时,该生意带有美元价值,同时也损坏了前持有人的持有时间。CVDD 是这种价值时间损坏的累积总和与市场岁数的比率,并除以 600 万作为校准系数。这个模子在 2012 年,2015 年,以及 2019 年也准确地捕捉了市场的底部。

11.2 若何规避熊市陷阱

岂论在牛市或熊市,投资者也绝对需要严谨地评估项目的可延续性。在熊市时代,优质项目都市延续地改善及更新。劣质项目缺乏价值及现实用途,会在短时间内消亡。此外,用户介入水平降低,市场是在存量博弈,项目炒作会越发现显。用户需要小心以高收益为外壳的圈套、可能存在的黑客攻击和资产平安风险。

(1)小心资金盘

熊市时代,用户的注重点会集中在高收益项目,这些项目的炒作成本比牛市更低、也更容易被发现,高收益项目自己就存在伟大的风险,项目方在对市场预期欠好的情形下会选择关闭项目。但也有一些好的项目在建设,以是作为用户,最好的方式是在充实研究过项目之后再选择是否介入。这里归纳综合了一些熊市泛起的资金盘项目的特点以供读者参考。

项目经济内循环

大部门资金盘都许诺高收益,但高收益从那里来是一个异常值得思量的问题。而资金盘的机制异常牢固,有四大特点:(1)介入项目时需要缴纳一定的用度,这些用度有一部门是给了早期介入职员;(2)收益周期短,可能每周甚至天天都有收益,刺激用户推荐和宣传项目;(3) Token 较少应用场景,为此会有项目内套娃的征象,好比多种 Token 和多种 NFT 之间套娃;(4)项目新功效上线时间极短,多为仿盘,无现实链上需求。好比一个月内就完成了种种 NFT 的铸造和 Token 的发售。

无投资机构介入

投资机构在选择项目时,会从团队、项目质量、市场各方面临项目举行评估。若是一个项目没有投资机构就直接泛起在链上,很可能由于项目太差或者无法耐久运营。这些项目的团队急于获得第一批资金的回报来支付开发成本。

社区气氛单一

在介入项目之前,不妨进入 discord 社群感受社区气氛。FOMO 是加密行业的一大特征,但社群若是只谈论收益,而没有理性地探讨项目建设方面内容,那很可能是资金盘。

(2)盗币的风险

在 web3 领域,黑客的行为更难受到追踪和羁系,凭证的统计,停止 10 月共有 273 起黑客攻击事宜,共损失金额跨越 30 亿美元。对于通俗用户来说,我们无法看懂智能合约,智能合约所带来的黑客攻击风险是无法制止的,但我们至少可以选择那些通过 Certik 等机构审计的项目。而对于我们最大的威胁是钓鱼攻击,黑客会行使邮件、短信、虚伪 App 给我们发送一些链接,若是我们不小心点击了这些链接,就会泄露钱包信息,甚至会签署一些权限。以是在点击任何链接、签署生意前,看清链接泉源、生意地址和生意内容。

(3)中央化机构去杠杆后流动性风险

今年频发的机构暴雷事宜,稀奇是 FTX 的暴雷,对加密行业是严重的袭击。我们看到,就算是着名机构也会晤临着歇业风险。对用户来说,这些中央化机构暴雷的威胁有两类:(1)托管机构歇业;(2)中央化生意平台歇业。

通俗用户无法直接接触到托管机构,但我们使用的资产,如跨链资产 WBTC、一些稳固币,着实都是托管机构在背后支持价值。若是它们歇业了,这些资产将毫无价值。

中央化生意平台跑路事宜也习以为常,严酷意义上来说,生意平台也属于托管机构。存入生意平台的 Token ,并非由我们真正控制。由于羁系的缺失,纵然生意平台跑路,也很难追究其执法责任。制止中央化生意平台带来的风险,用户可以选择把资金存链上或者选择类似 Huobi 这类大型生意平台,定期有做客户存款资金证实,确保不会挪用客户资金。我们也可以注重生意平台的资金流向,稀奇注重重大的流出资金带来的风险。只管选择运营时间长、有优越口碑、信誉和透明度的生意平台。

12. 加密行业未来展望 

12.1 熊市震荡行情延续,底部区间已现

从市场行情来看,现在已经处于 Crypto 大周期底部区间,中央化机构以及链上 DeFiDeFi 协议杠杆已基本出清,且主要为存量用户博弈,亦不完全受宏观经济影响,除非泛起更严重的系统性风险,例如由羁系引发的市场大更改,否则下探空间有限。当前对于 BTC 和 ETH 等主流币种已经泛起了耐久设置的价值,BTC 价钱 15000 美元左右,或 ETH 价钱为 1000 美元左右可能为本轮熊市的底部,且底部可能盘整到 2023 年 1 季度,之后会才泛起像样的反弹。理由主要有:

宏观经济层面,在经由美联储的延续四次加息 75bp 后,美国 CPI 数据泛起显著缓和,多个美联储官员也放出了减缓加息的声音,因此预计 12 月最先会减缓加息幅度,到 2023 年 3 月左右住手加息。也就是说我们已经处于加息速率转向的阶段,本轮加息周期最艰辛的部门已经已往,钱币政策的底部正在形成。

Crypto 市场方面,11 月 FTX 事宜的发作虽然导致了经受磨练 5 个月之久的 BTC 价钱 18000 美元底部被打破,价钱一度触达 15500 美元,但我们以为今年以来的下跌幅度和延续时间已经基本消耗光了市场里的投契和盲目乐观情绪,而 FTX 事宜或许引发了市场的最后一跌,存在问题的机构和项目将在这一轮影响中出清完毕。随着后续影响逐渐展现,市场将逐步消化这次事宜,并在震荡中逐步形成底部,预计延续时间会到 2023 年 1 季度,且后续的行业自救和羁系增强会辅助本轮熊市的底部真正形成。

12.2 Web2 头部社交跑步进场,抢占 SocialFi 赛道

2022 年 10 月 28 日,特斯拉 CEO 埃隆·马斯克完成 440 亿美元收购推特的生意。马斯克与加密行业关系亲热,好比,特斯拉现在持有价值 2.18 亿美元的数字资产。此外,马斯克一直在果然场所支持 Dogecoin 并支持其更多的支付应用。Twitter 在收购前也有一些加密友好行为,好比 2021 年 5 月推出的小费打赏功效支持比特币支付,在 2022 年 1 月支持用户将 NFT 作为小我私人头像。Twitter 若是进入加密行业,填补了现在 SocialFi 产物用户体验差、数据深度不足的瑕玷,或成为 SocialFi 赛道的独角兽。而且 Twitter 将不仅仅知足于社交,而是基于社交成为 Crypto 的应用平台,让更多的用户走入加密行业,为 Web3 引入新的流量。

除 Twitter 外,Reddit、Instagram 也已进军 Web3 行业。这些 Web2 的天下中的头部社交平台竞争猛烈,很难再吸引到新的客户和群体。Web3 行业是一片蓝海,为了抢占市场和先机,这些头部平台需要尽快确立护城河,甚至打造自己的元宇宙。我们在明年将看到这些 Web2 的头部平台带来创新性的模式,促进 SocialFi 和 NFT 赛道的繁荣。

12.3 手艺突破、用度降低,Rollup 生态发作

合并不能提升以太坊的性能,Rollup 才是扩容的正解。Rollup 升级的重点是提升性能和兼容性,同时降低成本。

ZK Rollup 受到社区的耐久看好,但由于兼容 EVM 难度大,迟迟没有获得更洪水平的应用。乐观估量在 2023 年,zkEVM 会实现较洪水平的提高。首先可能会泛起可用的 zkEVM。当下进度最快的是 zkSync 2.0,若是研发顺遂,它将在 2022 年 Q4 至 2023 年间实现可供开发者部署应用和用户自由使用的 zkEVM。Polygon zkEVM 也将在 2023 年头推出主网,并起劲到达 EVM 等效的级别(可以直接使用以太坊智能合约的代码而不用任何更改)。

更进一步,ZK Rollup 的不能只是「能用就行」,zkSync 2.0 和 StarkNet 都有提升性能并降低成本的设计,让 ZK Rollup 的实力得以完全施展。这一步可能会在明年后半段至 2024 年间完成,那时适逢比特币减半,也许是市场的一个引爆点。此外,Optimism 的 BedRock 也许率能在明年完成,OP Rollup 也将延续提高。

此外,EIP4844 的引入将极大的降低 Rollup 的 gas 用度。Rollup 的主要成本就是 calldata 的成本,降低数据可用性用度是 Rollup 进一步降费的要害一招。

Proto-danksharding (EIP-4844) 提议引入一种新的生意名堂「blob-carrying transactions」。Rollup 的原始生意数据会存在 Blob 里,且成本比 calldata 低得多。EVM 不接见这些数据,只需要验证它的可用性,也就是接见这些数据的 KZG 多项式准许。

EIP-4844 能让 Rollup 更轻松地举行大规模扩展,同时生意成本也会大幅降低。届时 Rollup 的手续费完全可以跟其他公链一样低,生态的发作指日可待。不外它的开发事情需要花费大量精神和时间,不是一朝一夕的事。若是开发顺遂,它可能会在上海升级中与取款功效一起部署,这是异常乐观的估量。若是事情量较大,它在明年后半段甚至 2024 年上线也有可能。

12.4 ZK 加速网络起步,为 ZK 手艺的普遍接纳打下基础

在 Rollup 手艺中,ZK Rollup 由于需要上传到链上的数据量更小,而且没有 7 天的挑战期,更具有耐久的优势。随着 zkEVM 的生长,原本困扰 ZK Rollup 的最大的问题即将被攻克。能兼容更多类型的操作后,ZK Rollup 生长的主要矛盾就是 ZKP 的天生速率慢且成本高。

组织零知识证实的历程对照庞大。它需要把程序的逻辑转化为数学运算电路,程序的逻辑不光包罗算术运算,还包罗像「与」、「或」、「非」这样的逻辑运算,位运算、Hash 运算、对智能合约的操作。然而数字运算电路只有加窍门和乘窍门,用云云简朴的工具模拟庞大的程序绝对不是容易的事情。以太坊最初设计的时刻并没有思量对零知识证实的兼容,其操作码 opcode 对零知识证实并不友好。以是纵然是像转账这样的简朴生意,现在也只能到达每秒为 1 笔生意天生证实的速率。有了 zkEVM 之后,ZKP 证实的语句的庞大性将会大大增添。

这将导致证实天生速率更慢,需要使用专门的硬件才气实时天生证实。

现在看来加速 ZKP 天生速率的主要途径是定制高性能的 ZK 加速芯片。此外,推出激励机制,促使各证实者为了争取激励而各显神通也是一种很好的思绪。它的条件是 ZK Rollup 的运营要加倍去中央化,哪怕在排序/执行阶段是中央化的,但在证实阶段一定要能允许多家团队都介入进来。这样会形成类似于比特币矿业一样的 ZK 加速矿业,将 ZK Rollup 的生长推向更成熟的境界。当天生证实速率更快,成本更低之后,ZK 手艺会获得更普遍的应用,不止限于 Rollup。ZK 加速硬件也可能走出一条「GPU-FPGA-ASIC「的生长路径,ASIC 现在显然还不具备条件,前两者谁能胜出还无法明确。

ZK 加速网络需要较长的时间生长,乐观估量在明年有可能泛起能知足基本需求的项目,但很难在一年内实现大规模发作。

12.5 多链网络促成 DApp Chain 的发作

应用链的观点并不生疏,Cosmos 在降生之初就由此设想,打造万联互联的生态系统。应用链是针对特定应用的自力区块链,它们借助于主链的开发工具构建,在主链打造的生态系统内具有跨链、共享平安等优势。DApp 应用打造自己的区块链在手艺实现上已不再是问题,Cosmos、Octopus Network、Polygon、Avalanche、BNB Smart Chain 都能提供 DApp Chain 的构建环境。但 DApp Chain 受限于其它条件:(1)维护自己的网络平安需要更大的成本;(2)主链自己特征是否与 DApp 产物匹配,好比性能、用户习惯、EVM 兼容等。

现在,已经乐成从链上生态应用转变为自力区块链的 DApp 有 DeFi Kingdoms、dYdXdx、Axis Infinity。后面两款应用属于 Layer2。而且,Apecoin 社区约 46% 的成员支持构建 ApeChain。这逐渐成为了未来的一大趋势,尤其是 GameFi、Metaverse 类项目。

从这些 DApp 中可以看出,它们在建链之前已经是有一定收入和用户量的应用,而且不太依赖于其它生态应用,能够形成自己的护城河,以是成为 DApp Chain 能够进一步在性能、用户体验、项目估值上带来利益。除此之外,DApp 的 Token 价值捕捉能力可以获得提高,例如介入网络验证质押,运行自己的排序器或验证器来捕捉 MEV,从而降低生意用度等。DApp Chain 不仅仅对自己有利,对多链网络的生态系统也能带来活力。为了吸引更多 DApp Chain,多链网络也需要在跨链、平安、生态基金上给予支持。

12.6 扩展与升级并举,存储板块蓄力待发

只管今年去中央化存储没有获得太高的关注度,它们照样显示出来延续提高的迹象。存储板块泛起了或者即将泛起更多真实需求,更多的接入渠道和更高级的功效。这些希望将推动它成为 Web 3 领域的主要基础设施。

首先是存储协议存储了更多的真实数据。Filecoin 在去年终执行了 Filecoin Plus(FIL+)设计,真实数据存储量延续增添。停止今 Q3,共有 138 个客户使用了大型数据集(100TiB)。其中除了有像 OpenSea、Rarible、MakersPlace、MagicEden、Project Galaxy 等 Web3 平台和区块链项目以外,还包罗了大量更传统的客户,好比加州大学伯克利分校、南加州大学 Shoah 基金会、Starling Labs 等。Arweave 与 Meta 杀青相助,Meta 将使用 Arweave 存储 Instagram 创作者的数字珍藏品。存储协议正在承接越来越多的真实需求,比起加密市场的颠簸,这些需求加倍稳固且预计将延续增添,能为存储协议提供生计土壤。

第二是更多的接入渠道。Arweave 完成了对 Avalanche 和 zkSync 的集成。Arweave(通过 Bundlr Network)的这种新集成方式允许用户接见 Arweave 上的 Web3 数据存储,并使用 AVAX、ETH 或Token 支付用度,上传数据到 Arweave 网络。这可能会引发其他存储协议的效仿,通过扩展更多网络接入,存储协议会渗透到 Web 3 的更多方面,增强其基础性作用。

第三就是会泛起更多功效。存储最主要的升级就是能叠加上盘算层,之后会实现更多超出硬盘局限的功效。现在 FVM 还不能供用户使用并实现随便的逻辑,Ceramic 的接见速率仍然较为缓慢,且开发套件不够完善。乐观预计在明年至 2024 年,FVM 第二阶段可能完成,FVM 推出之后,可能会有一些针对数据存储数据与检索的垂直领域的特色工具泛起,辅助用户更好地去治理数据,保证数据的平安。Ceramic 还需继续完善基础设施,Stratos 则正在推进主网上线。这些新项目会带来纷歧样的手艺方案并相互借鉴和启发。有理由期待新的应用和功效在这个基于大量数据存储的盘算层上生长出来,固然这需要更长时间,明年可能还在蓄力状态。

12.7 链上「嵌入式」羁系增强提上日程

2022 年已经泛起了一些链上协议羁系的案例,好比:Tornado cash 被美国财政部制裁、Ooki DAO 成员被 CFTC 起诉、对以太坊是否为证券的讨论等。

对链上协议的羁系自己是个棘手的难题,本质上照样得从成本和可行性的角度出发。今年泛起的几起羁系案例都是将案件纳入现有的执法系统内举行羁系或起诉,好比:美国的《证券法》《银行保密法》等,这使得羁系成本、起诉成本、执法成本等都对照高,成本高也就意味着不能大规模普遍适用,只适合少数典型案例。

未来一到两年随着各国加密资产羁系框架的出台和羁系政策的落地,一方面可能出台专门针对链上协议的相关立法,好比欧盟正在试验的 DeFi「嵌入式羁系」方案;另一方面也可能要求链上协议知足 KYC 和 AML 等反洗钱措施。当羁系、起诉、执法等成本被有用降低后,针对链上协议的相关羁系将会增强。

最易受到羁系机构关注的链上协议可能具有以下特征:一是对国家平安或经济平安影响较大,好比混币协议 Tornado Cash 曾辅助朝鲜黑客组织 Lazarus Group 洗钱超 4.55 亿美元;二是首创人/开发者拥有或控制项目的大部门资产,且首创人/开发者已经实名容易受到监控,好比 SEC 对 XRP 作为证券的起诉等。羁系方式可能以预防为主,好比要求链上协议都要知足 KYC 和 AML 等反洗钱措施,一旦发生违法案件可以第一时间找到用户的真实身份。若是某个链上协议被司法制裁,一方面将直接责罚首创人/开发者/社区投票用户等,另一方面将接纳限制协议的用户/协议资产/相助同伴等措施。

12.8 更多生长中国家接纳加密钱币用于支付或成为本王法币

在萨尔瓦多于 2021 年 9 月 接纳 BTC 为法定钱币后,这一年来面临许多难题和问题。虽然云云,仍有国家陆陆续续迈出了这一步,如中非共和国。预计在 2023 年还会有国家将 BTC 纳入法定钱币或者允许加密钱币用于支付,一方面期望用于缓解本国严重通货膨胀问题,另一方面也可引入新的产业生态,促进经济生长。但由于 2022 年的市场熊市和接连发生的行业暴雷事宜,估量各国在思量将加密钱币纳入支付系统时会接纳更郑重的态度。

除了美国加州等一些蓬勃区域接纳加密支支出于对一种新手艺的应用和实验之外,其他思量中的国家大多是类似萨尔瓦多和中非共和国这种经济相对落伍的国家。它们的特点是本国钱币系统懦弱到几近溃逃,之前大多是使用如美元之类的外王法币。但使用他王法币的问题是本国经济受别国政策影响,在本轮加息周期中这些国家都遭受到了严重的经济袭击。因此具有不受他国政策影响且有相对公正透明的刊行机制等特点的加密钱币自然成为这类国家的选择。其次,今年发作的俄乌战争带来了全球经济盘据的趋势,俄罗斯受到西方国家的多轮制裁,在这种情形下 BTC 等加密钱币的生意在俄罗斯境内泛起大幅增进,许多用户希望通过持有加密钱币来制止经济制裁带来的资产损失。因此战争制裁也会是各国支持加密钱币并作为支付手段从而制止损失的一个理由。因此我们以为在明年可能会有更多国家接纳加密钱币支付或成为本王法币。

原文问题:《全球区块链产业全景与趋势》

原文作者:Huobi Research

泉源:区块律动


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